凜冬之下，光伏企業(yè)開始合力自救。2024年12月初，在中國光伏行業(yè)協(xié)會的組織下，33家光伏公司正式簽署自律公約，聯(lián)合限產(chǎn)保價。參與公司覆蓋硅料、硅片、電池、組件等各環(huán)節(jié)核心廠商。如硅料龍頭通威股份、大全能源等均在其列。

不過，從股價表現(xiàn)來看，二級市場似乎對這一行為并未買賬。近一個月來，通威、大全股價依然跌跌不休。

說到底，誰都不能確定，這場自律行動到底能不能貫徹執(zhí)行下去，又能起到多大的效果?或許比起自律，只有行業(yè)真正見底，才更有可能徹底實現(xiàn)觸底反彈。

那么，光伏行業(yè)見底了嗎?

逼近臨界點，內(nèi)卷何時休?

不知大家有沒有想過，按照一般的發(fā)展規(guī)律，當行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損時，企業(yè)通常就會減產(chǎn)、停產(chǎn)，供求關(guān)系自然就會得到改善。那么光伏行業(yè)，既然已經(jīng)出現(xiàn)了普遍虧損，為什么還要靠一紙自律公約來限產(chǎn)保價?

在回答這個問題之前，先簡單介紹幾個概念。

硅料生產(chǎn)成本按口徑不同，一般可劃分為現(xiàn)金成本、生產(chǎn)成本、完全成本。其中，現(xiàn)金成本即可變成本，顧名思義就是隨著產(chǎn)量的變化而變化，不開工則不發(fā)生。

生產(chǎn)成本是企業(yè)為生產(chǎn)硅料而發(fā)生的全部成本，包括現(xiàn)金成本，以及廠房、設備的折舊等。

完全成本則是在生產(chǎn)成本的基礎上，進一步增加了與銷售活動直接相關(guān)的各項費用。

對企業(yè)而言，當硅料銷售價格小于完全成本時，就已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。但這個時候企業(yè)通常不會選擇停產(chǎn)。

因為硅料生產(chǎn)是典型的重資產(chǎn)投入行業(yè)。截至2024年三季度末，通威、大全固定資產(chǎn)規(guī)模已分別高達847.11億、256.55億。單這倆公司，上千億的資產(chǎn)就已經(jīng)投進去了，一旦停產(chǎn)，折舊損失怎么辦?

所以，企業(yè)即使虧損也不會停產(chǎn)，甚至還會盡可能地實現(xiàn)滿產(chǎn)，因為只有產(chǎn)量越高，攤薄下來的折舊成本才會越小，在越來越卷的市場中才能有更強的競爭力。

現(xiàn)如今，自律公約人為約定限產(chǎn)保價，或許能夠維穩(wěn)價格，但對企業(yè)而言，若產(chǎn)能利用率下降，只怕生產(chǎn)成本也會隨之提高，其實并沒有解決根本問題。

那難道就一直這么卷下去嗎?

也不是。試想一下，如果你開了一家蛋糕店。面粉等原料成本5塊，加上房租以后成本8塊。當?shù)案馐蹆r6塊的時候，賠錢也得做。但如果蛋糕已經(jīng)降到了4塊，你還會繼續(xù)做蛋糕嗎?

同樣的道理，一旦硅料價格降到連現(xiàn)金成本都覆蓋不了，必然倒逼企業(yè)主動減產(chǎn)，供求格局也會隨之改善。而現(xiàn)在，距離這個臨界點只怕已經(jīng)不遠了。

價格趨穩(wěn)，靜待拐點

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，大全能源多晶硅單位現(xiàn)金成本為40.31元/kg，彼時多晶硅單位售價為47.01元/kg，還有一定的內(nèi)卷空間。

但到下半年，硅料繼續(xù)降價，截至2024年底，多晶硅現(xiàn)貨價、出廠成交價已分別降至39元/公斤、35.5元/kg。

當然，硅料生產(chǎn)成本也在降。根據(jù)券商數(shù)據(jù)，2024年12月硅料成本(不含折舊)已達34.368元/kg

很明顯，硅料價格已經(jīng)無限逼近硅料現(xiàn)金成本。這也就意味著，硅料或已沒有多少降價空間。從數(shù)據(jù)來看，近半年，硅料價格基本保持穩(wěn)定。

至于具體什么時候能出現(xiàn)向上拐點，庫存或許是一個重要信號。

其實表面上2023年通威股份硅料庫存已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，不過這背后似乎還有一些隱情。

2021-2022年，經(jīng)歷兩年大規(guī)模產(chǎn)能擴張后，硅料庫存已經(jīng)達到較高水平。2020年底，通威硅料庫存量504.20噸，而截至2022年底，硅料庫存量已增至1.17萬噸，增加了20多倍。

而到2023年，通威硅料庫存直降至0.35萬噸，去庫存效果相當顯著。

然而結(jié)合產(chǎn)銷量來看，2023年包括2024年已公開的上半年數(shù)據(jù)，通威硅料產(chǎn)量仍然高于銷量。那么這個庫存是怎么消化的?

而且與此同時，通威組件庫存量從2022年的1.25GW增加到了2023年的2.06GW(2023年年報顯示同比-5.24%，不知道是怎么算出來的)。

這也就意味著，恐怕有相當一部分硅料是進一步向下游加工，轉(zhuǎn)化成了組件庫存。

接下來，無論是從行業(yè)自律限產(chǎn)的角度，還是從硅料價格無限逼近現(xiàn)金成本的角度來看，通威包括大全等企業(yè)預計都將控制產(chǎn)量。當產(chǎn)量小于銷量，才是真正進入了去庫存階段。

行業(yè)復蘇，不復從前

時至今日，硅料行業(yè)供給端基本可以看到減產(chǎn)的希望。但需要注意的是，即便供求格局好轉(zhuǎn)，也不會再像從前那般爆發(fā)增長。

上一輪硅料價格暴漲，是因為光伏裝機量急劇增加，而硅料擴產(chǎn)需要一年半左右的時間周期，由此出現(xiàn)階段性供不應求。

但如今，硅料產(chǎn)能嚴重過剩是不爭的事實。限產(chǎn)只是限制了產(chǎn)量，如有市場需求，企業(yè)隨時可以復產(chǎn)，并不存在供不應求的基礎。

而且從需求端來看，光伏裝機量雖然仍保持高位，但增速已明顯大不如前。

總的來說，供給端通過限產(chǎn)維持合理水平，需求端增長也逐漸趨于平穩(wěn)，沒有普遍暴利，也沒有普遍虧損?；蛟S對光伏企業(yè)來說，這才是最健康、最長遠的發(fā)展路徑。