一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模擴(kuò)張勢頭繼續(xù)減弱。從歷史波動(dòng)規(guī)律看，一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資都比上年末水平有個(gè)反彈，但今年一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資可比價(jià)增幅比上年四季度呈回落態(tài)勢，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度回落。1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長9.4%，增速比1-4月份回落3個(gè)百分點(diǎn)。主要是有些項(xiàng)目因?yàn)椴缓弦?guī)不合法停建、緩建帶來一定影響，2018年地方政府GDP和財(cái)政收入“擠水分”力度加大，地方政府搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資本金受限，下一階段基礎(chǔ)設(shè)施投資還是有一定壓力。

二是房地產(chǎn)開發(fā)投資依然強(qiáng)勁，房屋新開工面積明顯增長，有利于支撐煤炭需求。1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長10.2%，增速比1-4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn);測算5月份當(dāng)月名義同比增長9.9%，增速比上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，總體看房地產(chǎn)開發(fā)投資仍處于較高水平。房屋新開工面積超預(yù)期增長，1-5月份房屋新開工同比面積同比增長10.8%，增速提高3.5個(gè)百分點(diǎn);測算5月當(dāng)月同比增長20.5%，增速比上月的2.9%明顯擴(kuò)大。

5月份房地產(chǎn)開發(fā)基本面出現(xiàn)兩個(gè)明顯改善，一是商品房銷售面積單月同比從4月份的6%反彈到21%，1-5月同比增長2.9%，增速比1-4月份提高1.6個(gè)百分點(diǎn);二是房地產(chǎn)投資的資金來源也出現(xiàn)大幅反彈，1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長5.1%，增速比1-4月份提高3個(gè)百分點(diǎn)，由于前4個(gè)月房地產(chǎn)企業(yè)融資和資金回落情況較差，或有加快地產(chǎn)銷售以回籠資金的可能，目前看初步證實(shí)了這一判斷。1-4月份房地產(chǎn)投資的主要貢獻(xiàn)來自于土地購置費(fèi)，即之前的土地購買，建筑安裝投資仍然低迷，而后者與銷售和資金到位息息相關(guān)，后期如果房地產(chǎn)銷售和資金來源能夠有持續(xù)的改善，房地產(chǎn)投資的穩(wěn)健度將會(huì)更高。

綜上，判斷今后一段時(shí)間，房地產(chǎn)開發(fā)仍將對煤炭需求形成有力支撐，但基于房地產(chǎn)企業(yè)去庫存效果較為明顯及房地產(chǎn)市場理性調(diào)控的需要后期，仍需密切跟蹤房屋新開工走勢，一旦房屋新開工走弱，煤炭需求也不會(huì)太強(qiáng)。

三是民間投資保持穩(wěn)定增長。去年底已經(jīng)呈現(xiàn)出民間投資正在啟動(dòng)的跡象，近年來我國“新經(jīng)濟(jì)”高速增長，同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)全面小康使我國終端消費(fèi)保持強(qiáng)韌增長，2016年以來房地產(chǎn)市場回暖階段性地加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)增勢，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體、共建“一帶一路”、世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“朱拉格周期”的回暖期等，帶動(dòng)我國外貿(mào)出口轉(zhuǎn)好。這些基本面因素的疊加效應(yīng)，必定會(huì)改善民間資本的市場預(yù)期，民間投資此時(shí)啟動(dòng)，符合經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的邏輯。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，其可比價(jià)格同比增幅在2017年三季度見底、四季度回升，2017年四季度和今年一季度名義增長率分別為6%和8.9%，比上季度分別升高1.9和2.9個(gè)百分點(diǎn)。今年1-5月份，民間投資同比增長8.1%，測算當(dāng)月增幅為7.4%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。綜上，民間投資穩(wěn)定增長將是支撐煤炭需求的重要?jiǎng)恿χ弧?/p>

四是外貿(mào)出口保持景氣，支撐沿海煤炭需求。按美元計(jì)，我國5月出口同比增長12.6%，1-5月份累計(jì)增長13.3%，基本維持了前期的較高增速。從后期看，外需方面，今年以來歐元貶值、產(chǎn)能利用率回升至高位、失業(yè)率降至歷史低位，因此，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未到盡頭，階段性調(diào)整后，隨著政治風(fēng)險(xiǎn)的緩解，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將有所表現(xiàn)，大概率反彈，美國經(jīng)濟(jì)近期則持續(xù)超預(yù)期，海外主要經(jīng)濟(jì)體景氣度的延續(xù)將為我國出口增速提供支持。中美貿(mào)易摩擦仍然是擾動(dòng)因素，短期內(nèi)難以對貿(mào)易增速有實(shí)質(zhì)性影響。沿海六大電廠耗煤5月同比增長18.7%，1-5月增速也高達(dá)9.9%，其中有受燃?xì)夤?yīng)影響、燃?xì)鈾C(jī)組出力下降的影響，但很大程度上還是由于基本面支撐因素即沿海地區(qū)受到出口等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力增強(qiáng)，以及氣候因素疊加影響。

五是終端能源電氣化對沖非煤發(fā)電對煤電的替代作用，結(jié)構(gòu)性電煤需求總體略有增長的可能性較大。一方面，終端能源電氣化是持久的基本趨勢，治理大氣污染采取

“以電代煤”對終端能源電氣化形成強(qiáng)大助力。另一方面，核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電高速發(fā)展，對煤電形成替代作用。兩個(gè)方面因素對沖的結(jié)果，主要取決于非煤發(fā)電的主力成分——水電，如果水電來水繼續(xù)偏枯，則對沖的結(jié)果會(huì)產(chǎn)生少量的電煤需求增量;反之則形成少量減量。電力部門預(yù)測今年整體來水偏枯，前5月水電發(fā)電量僅增長2.7%，從全年看前一種可能性更大。進(jìn)入6月份，水電上旬同比仍下降0.4%，不過中旬增長了8.7%，預(yù)計(jì)迎峰度夏期間水電出力將出現(xiàn)季節(jié)性增長，但相比需求的增長仍顯不足。

六是氣候因素所帶動(dòng)煤炭需求好于預(yù)期。去年夏季提早進(jìn)入高溫季節(jié)，且持續(xù)大面積高溫，冬季總體偏寒，氣候?qū)γ禾啃枨笮纬僧惓＜恿?。今年氣候因素若正常、中性，則氣候所帶動(dòng)煤炭需求將比上年有所下降。但據(jù)氣象部門預(yù)測，2018年“迎峰度夏”期間全國大部分氣溫整體偏高，氣候因素所拉動(dòng)的煤炭需求將好于年初的預(yù)期。據(jù)氣象部門預(yù)測，我國今年盛夏平均氣溫為26.6℃，較常年平均(25.1℃)顯著偏高，總降水量369毫米，較常年平均(408.5毫米)偏少1成。

綜合上述各方面因素，預(yù)測全年煤炭需求比上年小幅增長;迎峰度夏期間，受到房屋新開工增長后續(xù)效應(yīng)影響，以及民間投資啟動(dòng)、外貿(mào)出口保持景氣等，加之夏季氣溫偏高，判斷煤炭需求或?qū)⒑糜陬A(yù)期。