新能源財經(jīng)2月中旬發(fā)布的2018年全球十大風(fēng)電整機制造商排行榜顯示，金風(fēng)科技憑借6.66GW的陸上風(fēng)機新增裝機量和0.40GW的海上風(fēng)機新增裝機量，躋身全球第二大風(fēng)機制造商。在2018年全球陸上風(fēng)電市場新增裝機量再度下滑的背景下，這家風(fēng)電整機龍頭公布了的業(yè)績成績單差強人意。

據(jù)金風(fēng)科技2018年業(yè)績快報顯示，該公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入287.31億元，同比增長14.33%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.17億元，同比增長5.30%。

這份業(yè)績快報，符合市場此前對于金風(fēng)科技2018年的業(yè)績預(yù)期。營收和凈利潤的雙增長，也改善了金風(fēng)科技2017年“營收下滑、凈利潤增速放緩”的頹勢，表明該公司去年實現(xiàn)了經(jīng)營上的恢復(fù)。

但進(jìn)一步分析業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)科技盈利方面遭遇的瓶頸仍在去年出現(xiàn)。

單季度數(shù)據(jù)顯示，金風(fēng)科技2018年第三、第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.89億元、7.98億元，環(huán)比連續(xù)下滑。這其中，金風(fēng)科技在第四季度營收破百億的情況下，因其盈利能力并未跟進(jìn)，導(dǎo)致當(dāng)季度該公司的銷售凈利率環(huán)比下降約6個百分點至7.32%。

這一現(xiàn)象表明，低價訂單在一定程度上仍困擾著金風(fēng)科技。

根據(jù)金風(fēng)科技公布的訂單情況，該公司目前2.0MW風(fēng)機訂單占比為66%，其次為2.5MW風(fēng)機訂單，占比22%。值得注意的是，近兩年來，2.0MW風(fēng)機是主要的價格下滑的風(fēng)機類型。

國信證券發(fā)布的國內(nèi)風(fēng)電機組投標(biāo)均價顯示，2017年上半年至2018年第三季度，國內(nèi)風(fēng)電機組投標(biāo)均價整體走低。而從2018年第三季度至今，投標(biāo)均價呈現(xiàn)反彈趨勢，但最新價格水平與2017年第四季度持平。這意味著，國內(nèi)風(fēng)電機組整體的投標(biāo)均價尚未完全實現(xiàn)回暖。

結(jié)合風(fēng)電機組訂單存在一年的交付周期影響，2018年第三季度至今，金風(fēng)科技的新增訂單將以低價訂單居多。因此，考慮到訂單完成周期，金風(fēng)科技到今年第三季度，或才能迎來盈利反彈的局面。而在此之前，該公司的毛利率將會遭遇挑戰(zhàn)。

目前，金風(fēng)科技已經(jīng)實現(xiàn)了由單一的風(fēng)機制造商向風(fēng)機制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場投資與開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型。這一轉(zhuǎn)型帶來的直接影響，便是該公司的風(fēng)電機組營收占比由十年前的90%上下，降至最新一期(2018年上半年)的不到70%。

然而，營收占比近七成的風(fēng)電機組業(yè)務(wù)，僅貢獻(xiàn)了約47%的毛利，與營收占比不到兩成的風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的毛利所差無幾。這意味著，短時間內(nèi)一旦金風(fēng)科技風(fēng)電機組業(yè)務(wù)的毛利率無法提升，其整體的盈利能力仍將受到?jīng)_擊。

這也是影響金風(fēng)科技股價的重要因素。2月25日，金風(fēng)科技盤中A股股價漲停，站穩(wěn)14元上方。不過，一年之前，金風(fēng)科技的A股股價維持在17元至19元。要想重新站上前期高點，金風(fēng)科技則需經(jīng)受住短期內(nèi)毛利率持續(xù)承壓的考驗。