由于“六大電廠耗煤”與“全社會(huì)用電量”的關(guān)聯(lián)越來越弱，這個(gè)指標(biāo)也將逐漸失去對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的參考意義。

5月以來，六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比下降18.9%，較4月5.3%的降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

由于六大電廠耗煤數(shù)據(jù)發(fā)布頻率高，且歷史上與中國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此通常會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)做是觀察經(jīng)濟(jì)增長情況的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

此次耗煤量降幅驟然擴(kuò)大，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。然而，國泰君安公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)分析了現(xiàn)象背后的三重原因，得出重要結(jié)論——“廉頗老矣”，六大電廠耗煤的數(shù)據(jù)對(duì)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)增長的價(jià)值或已遠(yuǎn)不如前。

原因一：沿海用電需求顯著弱于內(nèi)陸

六大電廠耗煤的數(shù)據(jù)取樣于沿海地區(qū)，為浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能六大集團(tuán)旗下位于沿?；痣姀S的日耗情況。

但是，目前我國電力需求的地域差距較大，沿海省份用電量增長顯著弱于內(nèi)陸地區(qū)。

以2019年1-4月為例，江蘇、浙江、上海、福建、廣東用電量增速分別為2.8%、5.6%、2.2%、3.1%、5.2%，低于全國平均水平5.6%。

與之相反的是，內(nèi)蒙等地受益于重工業(yè)遷移、外送電需求增長等影響，電力增長較快。

因此，沿海省份的用電需求顯然已經(jīng)不再能全面反映全國的用電需求情況。

原因二：沿海地區(qū)外來電占比提升

就算是在沿海地區(qū)內(nèi)部，火電廠的日耗情況也越來越不能反映電力的真實(shí)需求。

2019年1-4月，上海、浙江、福建、廣東用電量呈現(xiàn)正增長，然而火電發(fā)電量均為負(fù)增長。

這是因?yàn)?，近年來我國東南沿海省份相繼實(shí)施控煤計(jì)劃，大力削減煤炭消耗量。在控煤趨嚴(yán)的大背景之下，沿海省份的電力需求主要依靠外來電和省內(nèi)清潔能源補(bǔ)充。

與此同時(shí)，跨省跨區(qū)電量規(guī)模不斷擴(kuò)大，多條特高壓線路陸續(xù)投運(yùn)(錦屏官地送江蘇、向家壩送上海、溪洛渡送浙江等)。

截止到2017年底，國家電網(wǎng)特高壓輸電通道累計(jì)送電超過9000億千瓦時(shí)，南方電網(wǎng)“西電東送”電量累計(jì)2028億千瓦時(shí)，主要受電省份包括浙江、江蘇、上海、廣東、山東等地。

根據(jù)在建及待核準(zhǔn)特高壓項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)到十三五末，江蘇、浙江、福建、廣東等省還將有較大的特高壓增量。

因此，東部沿海省份用電量結(jié)構(gòu)近年來逐步發(fā)生改變，外來電占比不斷攀升，浙江、江蘇、上海、廣東等地外來電占比由2008年的11.3%、10.9%、32.0%、24.1%上升至2018年的26.0%、19.5%、47.4%、30.9%。

外來電占比的不斷擴(kuò)大，使得當(dāng)前沿海多省份的內(nèi)部發(fā)電量增速顯著小于用電量增速。

原因三：清潔能源擠占效應(yīng)顯著

除了以上兩個(gè)原因之外，更核心也是更長久的原因，是只有火電才會(huì)耗煤，因此六大電廠耗煤主要反映的也是全國火電的發(fā)電情況。

然而，近幾年來，火電發(fā)電量增速與全國總發(fā)電量增速的差距正在越拉越大。

以最新數(shù)據(jù)為例，2019年1-4月，全國發(fā)電量同比增長4.1%，增速較上年同期回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中火電發(fā)電量同比增長1.4%，增速較上年同期回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。

火電發(fā)電量增速明顯低于總發(fā)電量增速，主要原因是清潔能源的擠壓效應(yīng)顯著。

以沿海各省為例，由于清潔能源發(fā)展較快，省內(nèi)火電發(fā)電量占比明顯下降，2019年蘇、浙、粵、閩火電發(fā)電占比較2010年下降5-10個(gè)百分點(diǎn)。

近年來我國積極發(fā)展風(fēng)電、光伏等清潔能源，新增裝機(jī)中新能源裝機(jī)占比超過一半。

截至2018年底，我國風(fēng)電光伏裝機(jī)合計(jì)3.5億千瓦，占總裝機(jī)的比例達(dá)到19%，較2011年提升14個(gè)百分點(diǎn)。

新能源作為重要補(bǔ)充能源高速發(fā)展，占據(jù)了電力需求的主要增量空間。

根據(jù)國泰君安公用事業(yè)團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，2035年全國電源裝機(jī)將達(dá)到36億千瓦，其中清潔能源裝機(jī)占比將由2018年的40%提升至60%，對(duì)火電的擠壓效應(yīng)將持續(xù)增強(qiáng)。

不過短期來看，比風(fēng)電和光伏更厲害的，是水電的擠壓效應(yīng)。

來水是水電發(fā)電量的最重要影響因素，而由于來水的不規(guī)律性，水電的發(fā)電量呈現(xiàn)出較大波動(dòng)，豐水年/期，水電對(duì)火電的擠占效應(yīng)增強(qiáng)，貧水年/期，水電對(duì)火電擠壓效應(yīng)減弱。

2019年以來，南方部分地區(qū)來水普遍偏豐，水電持續(xù)高發(fā)，1-4月水電發(fā)電量同比增長13.7%，增速比上年同期提高12.4個(gè)百分點(diǎn)。這讓火電受擠壓更加明顯。

火電，不溫不火

總結(jié)以上的三重原因：首先，沿海省份用電增速走弱，漸漸無法代表全國的用電量增速;其次，跨省跨區(qū)輸送電量增加，沿海省份火電廠耗煤量與用電增速也不再匹配;最后，清潔能源正出現(xiàn)越來越明顯的擠占效應(yīng)，火電對(duì)整體用電量的代表性也將越來越弱。

因此，在“六大電廠耗煤”與“全社會(huì)用電量”的關(guān)聯(lián)越來越弱的大背景下，也將逐漸失去對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的參考意義。