對于光伏電站并購數(shù)量下滑的原因，報告認為，這與幾大電站運營商受資金鏈因素限制，其持有容量已經(jīng)接近極限、不再收購新的光伏電站有關。

而除專業(yè)電站運營商外，常規(guī)的發(fā)電企業(yè)多以大股東的資產(chǎn)注入的方式擴大容量，各類投資基金的資本運作則多具有偶發(fā)性。

對于未來電站收購規(guī)模的趨勢分析，電易匯光伏行業(yè)分析師張亦博表示，還要看專業(yè)的光伏電站運營商以及傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)的融資是否能跟得上、光伏電站的補貼拖欠問題會否有解決。此外，能否引入更多的行業(yè)外投資接盤也是重要的影響因素。

大買主變大賣主

報告數(shù)據(jù)顯示，由于受資金鏈等因素限制，原本的部分光伏電站主力買家如今正成為出售方的代表。

其中，據(jù)電易匯統(tǒng)計，協(xié)鑫新能源在2016年至2019年9月間累計收購872MW的光伏電站，收購規(guī)模僅次于另一家電站運營商北控清潔能源。而僅在2019年前三季度，協(xié)鑫新能源出售的光伏電站規(guī)模超過917MW，相當于已將前些年的收購量全部售出。

熊貓綠能也是買主變賣主的代表之一。其在2016年至2018年間以452MW的收購量排在電站并購榜第六位，而2019年前三季度已出售光伏電站106MW，占其此前三年并購規(guī)模的23%。

以協(xié)鑫新能源為例，雖然資產(chǎn)規(guī)模在近年來逐漸擴大，但資產(chǎn)負債率也一直處在超過84%的高位。到2018年末，其歸母凈利潤同比減少39%，而全年融資開支大幅增加59%。

在此背景下，協(xié)鑫新能源在2018年下半年開始加緊出售光伏電站項目，但出售結果不及預期。2019年3月及5月，協(xié)鑫新能源又多次發(fā)布出售公告，并預計因此減少債務規(guī)模近百億元。

傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)成收購大頭

電易匯數(shù)據(jù)顯示，從2018年起，傳統(tǒng)的火電發(fā)電企業(yè)對光伏電站的收購規(guī)模就超過了專業(yè)的電站運營商，收購占比超過40%。

對于這些企業(yè)而言，首先有比專業(yè)電站運營商更強的融資能力，其次對于它們來說，通過進軍光伏電站也可以拓展業(yè)務方向，并利用光伏電站來彌補火電站電量下降的空間。

從被收購光伏電站的地區(qū)分布上也能側面反映這一點。2019年前三季度，新疆是被收購電站的第三大來源地，被收購容量為776MW，占整體比例為10%，而這與愛康科技將其持有的此地電站轉(zhuǎn)讓給浙能電力集團有很大關系。

但報告也認為，來源于傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)收購的持續(xù)性也將受到多方面因素的影響，包括資本市場的整體走勢、并購重組獲批的可能性等。

除專業(yè)電站運營商與傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)外，另一個光伏電站主要買家是各類投資基金。如協(xié)鑫新能源在2019年對外轉(zhuǎn)讓的電站中，投資基金便接盤了其中的絕大部分。

電易匯也在報告中指出，如何發(fā)揮一些大公司的在資本運作方面的“鯰魚效應”，可能是決定能否將業(yè)外投資資金進入光伏電站領域的關鍵。