2020年1月15日，中美在白宮橢圓形辦公室簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，22個(gè)月的談判終于等來(lái)結(jié)果。這一刻對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易而言，將可能帶來(lái)非常大的改變，將深刻影響全球貿(mào)易流向與貿(mào)易格局，其中很大的一個(gè)變化是在能源貿(mào)易方面。
眾所周知，美國(guó)強(qiáng)大的外需幫助中國(guó)消耗大部分產(chǎn)能，促進(jìn)中國(guó)建立了完整的中低端產(chǎn)成品加工產(chǎn)業(yè)鏈。在強(qiáng)勢(shì)美元下，中國(guó)依賴中低端產(chǎn)品加工出口來(lái)賺取外匯，同時(shí)美國(guó)憑借強(qiáng)大的美元鑄幣權(quán)，不斷增發(fā)國(guó)債出口美元，這樣形成了過(guò)去30年中美良性互動(dòng)：中國(guó)憑借商品貿(mào)易順差完成了初始美元積累，并一度成為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)(2019年6月被日本超過(guò)，截至2019年10月持有美債1.10萬(wàn)億美元，低于日本1.17萬(wàn)億美元)，而美國(guó)則享受了中國(guó)良價(jià)優(yōu)質(zhì)商品。
變化來(lái)自于2018年3月，美國(guó)啟動(dòng)“301調(diào)查”，理由包括指責(zé)中國(guó)“竊取”美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，“強(qiáng)制”美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓技術(shù)。美國(guó)啟動(dòng)貿(mào)易調(diào)查背后在于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整，中國(guó)已不再滿足于簡(jiǎn)單來(lái)料加工，而是強(qiáng)調(diào)技術(shù)升級(jí)和“中國(guó)智造2030”，以轉(zhuǎn)變中國(guó)依靠債務(wù)堆積的粗放增長(zhǎng)模式，實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率提升，這對(duì)于美國(guó)來(lái)講是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)，意味著中國(guó)會(huì)逐漸脫離對(duì)美國(guó)技術(shù)依賴，疊加美國(guó)中低端產(chǎn)業(yè)鏈已被中國(guó)取代，這樣下去不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
美國(guó)要改變這一趨勢(shì)，除對(duì)中國(guó)增加技術(shù)壁壘之外，就是要增加對(duì)華出口，提升美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，降低美國(guó)國(guó)債，這樣的改變將帶來(lái)貿(mào)易與貨幣的平衡——美國(guó)增加出口降低國(guó)債，中國(guó)增加對(duì)美進(jìn)口，人民幣崛起。在增加的進(jìn)口中，對(duì)美能源進(jìn)口的增加將可能改變整個(gè)能源貿(mào)易格局，對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)講將形成美沙俄與中國(guó)“3+1”新的供需博弈格局。
一、達(dá)成能源采購(gòu)，中美互利共贏
2017年1月特朗普上任以來(lái)，一系列化石能源寬松政策疊加頁(yè)巖油技術(shù)發(fā)展，推進(jìn)了美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量提升，尋求出口成為美國(guó)能源企業(yè)核心訴求。據(jù)美國(guó)能源部統(tǒng)計(jì)，截至到2020年1月美國(guó)原油產(chǎn)量接近1300萬(wàn)桶/天，比2017年1月890萬(wàn)桶/天整整提高了約400萬(wàn)桶/天，甚至超過(guò)整個(gè)伊朗未制裁前的原油產(chǎn)量，使美國(guó)成為全球第一大產(chǎn)油國(guó)。
不止如此，據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2019年9月美國(guó)實(shí)現(xiàn)75年來(lái)首次原油和石油產(chǎn)品凈出口8.9萬(wàn)桶/天，主要由于2019年比2017年原油出口增長(zhǎng)了約200%。這一凈出口是建立在2017年以來(lái)美國(guó)原油出口大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口大幅下降背景下的，2017年原油平均出口98萬(wàn)桶/天，進(jìn)口793萬(wàn)桶/天，而2019年美國(guó)原油出口平均298萬(wàn)桶/天，而進(jìn)口約683萬(wàn)桶/天，如下圖。
圖：2017年來(lái)美國(guó)原油出口增加，進(jìn)口下降
圖：美國(guó)原油和石油產(chǎn)品進(jìn)出口構(gòu)成
整體上，當(dāng)前美國(guó)原油進(jìn)口還是超過(guò)出口，主要由于美國(guó)大部分煉廠都是上世紀(jì)末建立，大部分煉加拿大、墨西哥及委內(nèi)瑞拉中質(zhì)或重質(zhì)原油。在煉廠沒(méi)有新增和改造之前，美國(guó)只能增加其自身頁(yè)巖油出口——畢竟自家機(jī)器用不上，以及頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)過(guò)程中的天然氣、LPG、乙烷等伴生氣。
為其大量的原油天然氣尋找買(mǎi)家，同時(shí)平衡自身貿(mào)易逆差，美國(guó)只能盯上最大原油進(jìn)口國(guó)——中國(guó)，畢竟在“北溪二號(hào)”的建設(shè)上，德國(guó)已經(jīng)“傷透”了美國(guó)的心。
對(duì)于中國(guó)來(lái)講，進(jìn)口誰(shuí)的原油不是進(jìn)口，況且增加進(jìn)口來(lái)源，還能保障能源進(jìn)口安全，增加價(jià)格談判籌碼，平衡對(duì)美國(guó)際收支，毫無(wú)疑問(wèn)，增加對(duì)美能源進(jìn)口有利雙方，互利共贏。
本次達(dá)成的《美國(guó)政府與中華人民共和國(guó)政府之間的經(jīng)貿(mào)協(xié)定》，要求在2017年基礎(chǔ)上，2020-2021年分別增加美國(guó)能源進(jìn)口185億美元和339億美元，粗略算一下，美國(guó)將占中國(guó)原油進(jìn)口來(lái)源5%-6%，雖然不會(huì)影響沙特和俄羅斯依然是中國(guó)最大原油進(jìn)口國(guó)，但對(duì)原油市場(chǎng)價(jià)格將帶來(lái)很大博弈。
2020年在2017年基礎(chǔ)上，對(duì)美增加185億美元能源進(jìn)口是什么概念?
這185億美元的能源主要包括原油、天然氣、液化丙烷、液化丁烷、其他未列出的液化石油氣和氣態(tài)烴、未煅燒石油焦、煅燒石油焦、石腦油(不包括汽車(chē)燃料)，不含生物柴油的混合原料、甲醇還有煤;用煤制造的煤球，卵石和類似固體燃料，海關(guān)代碼如下圖。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年自美國(guó)進(jìn)口這10類能源約68億美元，其中原油32億美元，占比約47%，剩下主要是頁(yè)巖油開(kāi)采伴生品液化丙烷和天然氣，進(jìn)口約18億美元和6億美元，占比26%和9%。
圖：自美國(guó)進(jìn)口能源構(gòu)成
如果按照以上比例測(cè)算，2020年增加185億美元能源進(jìn)口中，近50%為原油，則2020年自美國(guó)進(jìn)口原油金額將達(dá)到約124億美元，約占2019年原油金額金額2413億美元的5.1%，美國(guó)占中國(guó)原油進(jìn)口來(lái)源國(guó)比重將從2017年2%左右提升到5%左右。
圖：2018年我國(guó)原油進(jìn)口來(lái)源比例
如上所述，雖然不會(huì)對(duì)俄羅斯和沙特最大原油供應(yīng)國(guó)地位構(gòu)成挑戰(zhàn)——畢竟2018年沙特平均出口約737萬(wàn)桶/天，俄羅斯平均出口約507萬(wàn)桶/天，而美國(guó)只平均出口約200萬(wàn)桶/天，但會(huì)影響到Brent和WTI之間套利以及美國(guó)沙特俄羅斯對(duì)中國(guó)出售原油價(jià)格的平衡。
二、增加對(duì)美能源采購(gòu)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有哪些影響
按照2017年數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)增加的185億美元能源進(jìn)口，其中約50%為原油，26%和9%為天然氣和丙烷。雖然增加美國(guó)原油進(jìn)口不會(huì)影響沙特和俄羅斯中國(guó)原油進(jìn)口國(guó)地位——從能源安全角度來(lái)講，中國(guó)也必然不會(huì)依賴美國(guó)能源，會(huì)同時(shí)深化跟其他國(guó)家能源合作，但是有一點(diǎn)一定會(huì)影響到，那就是增加了中國(guó)價(jià)格談判的籌碼，全球三家千萬(wàn)桶俱樂(lè)部將演變?yōu)樗募仪f(wàn)桶俱樂(lè)部的博弈。
增加對(duì)美進(jìn)口，最顯然影響會(huì)增加原油貿(mào)易量及跨區(qū)套利。眾所周知，從俄羅斯和沙特進(jìn)口的原油大部分以即期布倫特和DME阿曼加普氏Dubai的月均價(jià)計(jì)價(jià)。DME阿曼基準(zhǔn)原油合約流動(dòng)性遠(yuǎn)不及布倫特期貨合約，參與其交易大部分是持倉(cāng)到期的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，其合約缺乏轉(zhuǎn)手流動(dòng)性，價(jià)格基于跨區(qū)套利跟隨布倫特市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。而俄羅斯進(jìn)口原油更不用說(shuō)，其水運(yùn)基本都是以即期布倫特計(jì)價(jià)。因此中國(guó)進(jìn)口原油雖然40%左右進(jìn)口自中東，而實(shí)際上背后價(jià)格主要受布倫特期貨價(jià)格影響，在增加美國(guó)原油進(jìn)口之后，增加了計(jì)價(jià)選擇WTI基準(zhǔn)原油期貨，如此將增加Brent、WTI和INE三地價(jià)格之間套利機(jī)會(huì)，在增加選擇之后，中國(guó)原油貿(mào)易的議價(jià)能力也將增強(qiáng)，這對(duì)于原油貿(mào)易及交易市場(chǎng)來(lái)講，會(huì)是機(jī)會(huì)。
同時(shí)增加美國(guó)原油進(jìn)口對(duì)中國(guó)煉廠來(lái)講將滿足中國(guó)煉廠對(duì)輕油需求，對(duì)中東傳統(tǒng)供油國(guó)來(lái)講將形成競(jìng)爭(zhēng)，更加重視中國(guó)買(mǎi)家。隨著國(guó)際海事組織2020年全球船舶0.5%硫排放限制生效，疊加全球硫磺過(guò)剩，高硫原油脫硫后硫磺處理是個(gè)問(wèn)題，中國(guó)對(duì)低硫輕油的需求上升，2019年上半年，中國(guó)輕、中、重質(zhì)原油采購(gòu)量占比約為11:10:1.6，而美國(guó)輕質(zhì)甜油正好能滿足這一塊需求。
當(dāng)然，增加了新的原油進(jìn)口來(lái)源國(guó)，對(duì)于原油運(yùn)輸行業(yè)來(lái)講，是很大利好。因?yàn)槊绹?guó)到中國(guó)運(yùn)距遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本高，要使得中國(guó)到岸價(jià)一樣，美國(guó)必須折讓一定的FOB價(jià)格，而對(duì)于原油運(yùn)輸來(lái)講，更遠(yuǎn)的距離將新增營(yíng)收來(lái)源，對(duì)坐擁全球最大VLCC油輪運(yùn)輸?shù)闹羞h(yuǎn)海能來(lái)講可能是大利好，同時(shí)協(xié)議簽訂貿(mào)易復(fù)蘇，對(duì)海運(yùn)疊加利好。
此外，液化天然氣和液化丙烷的供應(yīng)增加，將有利于中國(guó)液化天然氣和液化丙烷進(jìn)口成本下降。作為全球排名前五的天然氣儲(chǔ)量大國(guó)，BP統(tǒng)計(jì)的美國(guó)2018年天然氣探明儲(chǔ)量約11.9萬(wàn)億立方米，而我國(guó)海上LNG最大進(jìn)口來(lái)源國(guó)澳大利亞(2018年從澳大利亞進(jìn)口LNG2350萬(wàn)噸)探明儲(chǔ)量才2.4萬(wàn)億立方米，可見(jiàn)從美國(guó)進(jìn)口LNG潛力巨大，同時(shí)從在亨利中心交割的NYMEX天然氣期貨價(jià)格來(lái)看，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)天然氣的離岸成本并不會(huì)高于歐洲，增加的現(xiàn)貨交易將可能繼續(xù)壓低中國(guó)LNG到岸價(jià)格，畢竟2019年暖冬疊加經(jīng)濟(jì)疲弱，庫(kù)存偏高，價(jià)格至少到2020年下半年才會(huì)有些看點(diǎn)。
低價(jià)丙烷的進(jìn)口增加，對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)講也將是布局的良好機(jī)會(huì)，尤其是布局了丙烷脫氫等技術(shù)的化工企業(yè)，例如東華能源等，將形成利好。
最后，增加美國(guó)能源進(jìn)口，換一個(gè)角度來(lái)看這個(gè)事情，那就是有利于中國(guó)國(guó)際收支平衡。中國(guó)改革開(kāi)放40年來(lái)依靠低勞動(dòng)力成本，構(gòu)建了最完整生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，這部分產(chǎn)能只能以出口來(lái)化解，而在進(jìn)口不足以及中國(guó)有控制的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，導(dǎo)致貿(mào)易持續(xù)順差，從貿(mào)易平衡角度，中國(guó)也應(yīng)該升值人民幣，擴(kuò)大進(jìn)口。
未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際收支平衡將是央行匯率政策的主要目標(biāo)。近年來(lái)能夠看出貨物和服務(wù)進(jìn)口增速明顯大于出口增速，貨物貿(mào)易順差逐漸走低，服務(wù)貿(mào)易逆差逐漸走高，以逐漸實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下國(guó)際收支的平衡，這同樣也是人民幣國(guó)際化的訴求。
圖：中國(guó)經(jīng)常賬戶差額占GDP比重持續(xù)下行
