近期，碳酸鋰價格最高達到60萬元/噸。

今年9月的文章《脫韁的鋰價，奔向何處》，從多個角度分析了鋰價的影響因素，并認為“鋰價回歸之路，不會太順暢平坦，可能比很多人的預(yù)期要坎坷滯緩一些”。

彼時，很多人還樂觀地以為鋰鹽價格高位企穩(wěn)、有望回落，結(jié)果“不降反升”。這一輪碳酸鋰價格上漲，也讓鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)陷入持續(xù)躁動與不安。

如今，碳酸鋰價格達到60萬元/噸的新高，我們也盡量嘗試尋找價格“拐點”的重要指標。我們無法預(yù)知準確的鋰價走勢曲線，但我們可以盡量判斷大致輪廓。

01 鋰價不降反升，行業(yè)繼續(xù)躁動

近日，長安汽車董事長在中國汽車工業(yè)論壇上吐槽，痛陳當下汽車企業(yè)的“茍且”，缺芯、貴電的問題突出，并建議有關(guān)部門依法開展反暴利行動，堅決打擊個別企業(yè)的原材料囤積和炒作，整治電池行業(yè)亂象。

無獨有偶，廣汽集團董事長在今年7月的世界動力電池大會上也調(diào)侃，汽車企業(yè)的錢都被鋰電企業(yè)賺走了。此后，廣汽集團便公告成立鋰電池公司，并于10月底正式成立。更有意思的是，廣汽在11月初便迫不及待地宣布簽約礦企成立合資公司布局原材料降成本，完善上游原材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

可見，對于下游車企的“向上一體化”，鋰電池并非終點，上游鋰礦才是終點，因為鋰礦才是這一系列價格亂象的罪魁禍首。

所以，整個產(chǎn)業(yè)鏈，不是鋰電池環(huán)節(jié)的問題，而是上游鋰礦環(huán)節(jié)的問題。

需要強調(diào)的是，隨著鋰鹽價格的高企，以及境外鋰礦資源可控性問題日漸突出，也不斷擾亂了整個產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)，一方面下游需求變得脆弱，另一方面向上買礦成為流行的沖動。

素不知，此時進場買礦，反而進一步抬升了鋰鹽的開采成本，這讓鋰鹽價格的未來回歸之路充滿了更大變數(shù)。

不管怎樣，鋰價高企正在讓全行業(yè)進入艱難的選擇，似乎要么坐以待斃，要么進場豪賭，這就也可以理解汽車巨頭的反應(yīng)了。

02 鋰鹽定價的核心邏輯

那么，何時是個頭?拐點在哪里?

關(guān)于鋰價的影響機制，《脫韁的鋰價，奔向何處》中做了全面分析。這一輪鋰價上漲，本質(zhì)是需求驅(qū)動，下游需求彈性較大，而上游供給缺乏彈性，導(dǎo)致供需迅速失衡，短期又難以恢復(fù)平衡，加之預(yù)期推波助瀾，鋰價應(yīng)聲迅速上漲。

這個供需失衡，不是鋰鹽供給與終端電動汽車及儲能的實際需求失衡，而是與直接下游鋰電池環(huán)節(jié)的采購需求失衡。

目前，市場普遍的觀點：2021年全球鋰鹽產(chǎn)量約50萬噸LCE，需求量約55萬噸LCE;2022年預(yù)計產(chǎn)量約70萬噸LCE，需求量約75萬噸LCE;2023年預(yù)計全球供給和需求在100萬余噸LCE，仍然處于緊平衡狀態(tài)。

換言之，上游鋰鹽供給跟終端需求是大致匹配的，但與中游鋰電池產(chǎn)能的需求是不匹配的，近年中游鋰電池環(huán)節(jié)大量資本涌入，已經(jīng)有1TWh的名義產(chǎn)能，同時還有TWh級的產(chǎn)能規(guī)劃，且非富即貴、財大氣粗，鋰電池產(chǎn)能增速大幅高于鋰鹽擴產(chǎn)增速，放大了對上游鋰鹽的供需矛盾。

所以，僅僅分析上游供給和終端需求的平衡度，來預(yù)判鋰鹽價格的變動趨勢，是不準確的。

在這個邏輯下，不是下游新能源汽車及儲能需求收縮就可以對上游鋰鹽供給造成打壓，關(guān)鍵還是中游鋰電池的產(chǎn)能進擊情況何時出現(xiàn)拐點。

即便下游終端需求因為成本高企而退縮，但如果中游鋰電池環(huán)節(jié)在資本的追捧下仍然需求旺盛，也不會導(dǎo)致鋰鹽價格回落。

大量資本涌入，改變了鋰電池企業(yè)的決策機制，不是以“凈利潤”為依據(jù)決定是否開工，而是以“現(xiàn)金流”為依據(jù)決定是否開工，而“現(xiàn)金流”因素中最重要的就是資本投入產(chǎn)生的折舊，近年龐大的資本投入囤積了大量的產(chǎn)能及折舊，這些資本成為激化上游鋰鹽“供不應(yīng)求”、助推鋰鹽價格大漲的首要因素。

03 鋰價拐點在哪里?

從這兩年情況來看，鋰鹽供給與終端需求的平衡狀態(tài)對鋰鹽價格形成并不敏感，而且明年還會繼續(xù)維持這種狀態(tài)，但并不代表鋰鹽價格形成機制一層不變。

綜上分析可知，鋰電池產(chǎn)能端的變化對鋰價拐點的形成才更加敏感，且至少兩個“前瞻性指標”可以洞見鋰電池環(huán)節(jié)的需求變化：

一是鋰電池企業(yè)“資本支出”增速，這個從目前鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能落地情況和鋰電設(shè)備訂單預(yù)期來看，已經(jīng)開始放緩，頭部企業(yè)“在建工程”增速以及鋰電設(shè)備企業(yè)“存貨”增速均開始回落，預(yù)計2023年將更加明顯;

二是鋰電池產(chǎn)能“現(xiàn)金流平衡點”，鋰鹽端勢必“吃干榨盡”，直到鋰電池行業(yè)整體達到“現(xiàn)金流平衡點”。目前行業(yè)整體毛利率在持續(xù)下降后已經(jīng)在“利潤平衡點”掙扎，但由于近年鋰電池行業(yè)大量資本投入形成了巨量“折舊”，導(dǎo)致“現(xiàn)金流平衡點”的容忍度較高，開工熱情依然較高，市場份額為王，但部分鋰電企業(yè)“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”已經(jīng)持續(xù)下降，預(yù)計要到2023下半年甚至2024年才會向“現(xiàn)金流平衡點”挑戰(zhàn)。

上述情形也解釋了為什么鋰鹽價格大漲，但鋰電池企業(yè)仍然呈現(xiàn)“熱火朝天”的景象。

不過，綜合來看，鋰鹽價格繼續(xù)上漲的動力已經(jīng)開始減弱，但價格回落尤其大幅回落尚需時日，2023年底之前預(yù)計將保持高位。

這兩個指標，第一個指標相對容易觀察，且已經(jīng)有一定端倪;第二指標涉及個體現(xiàn)金流情況難于及時把握，如果依靠上市公司數(shù)據(jù)則會滯后。

這也是為什么無論光伏硅料，還是鋰鹽價格的趨勢把握，比較困難，因為沒有系統(tǒng)性宏觀指標可以參考，只有把握大量微觀數(shù)據(jù)才有效。

但無論怎樣，方法對了，認知就不遠了，關(guān)于鋰鹽價格我們需要緊盯鋰電池端的開工需求而不是終端用戶的裝機需求，鋰電池企業(yè)激情不減，鋰鹽價格不跌。