高盛認為，油價止步不前，一方面受到現(xiàn)貨市場震蕩影響，另一方面未來沖擊的效應(yīng)需要一段時間才能顯現(xiàn)。

高盛高級能源經(jīng)濟學(xué)家Daan Struyven研究了過往油價變動背后的影響因素并得出結(jié)論：當下市場沖擊往往會產(chǎn)生立竿見影的影響，而“未來的沖擊”通常需要幾個月的時間才能滲透到油價中(但另一方面可能會持續(xù)數(shù)年)。一般而言，來自供應(yīng)方的沖擊往往特別強大。

Struyven的研究包括150次現(xiàn)貨需求沖擊的影響(世界主要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大意外的日子)、7次現(xiàn)貨供應(yīng)沖擊(自然災(zāi)害或罷工)、16個未來需求沖擊(例如英國脫歐或財政刺激公告)和128個未來供應(yīng)沖擊(OPEC減產(chǎn)或增產(chǎn)公告)。隨后他指出：此時此地，石油市場仍然供應(yīng)充足。

從性質(zhì)上講，石油是一種現(xiàn)在和未來的資產(chǎn)。當下和未來的緊縮沖擊都會推高油價，因為兩者都會增加持有石油的回報。看漲的現(xiàn)貨沖擊會刺激現(xiàn)貨市場的需求和價格，并降低庫存，而看漲的期貨沖擊會刺激期貨市場的需求，反而增加庫存。

從數(shù)量上看，油價對現(xiàn)貨沖擊的反應(yīng)比對未來沖擊的反應(yīng)大。 雖然遙遠的緊縮沖擊能增加持有石油的價值，但這將與巨大的儲存成本相抵消。

與金屬和股票相比，石油價格對未來沖擊的反應(yīng)較弱。 持有一種商品的便利收益與持有一家公司股票的股息非常相似。股票的儲存成本為零，與能源的便利收益率相比，股息收益率相對粘稠，這意味著股票對未來沖擊的重視程度更高。同樣，較小的儲存成本占商品價格的百分比也使金屬比能源資產(chǎn)更具有預(yù)期性。

2020年，在新冠疫情沖擊、通貨膨脹和OPEC減產(chǎn)等一系列因素影響下，國際油價進入了長達兩年的上升通道，并在2022年中觸頂。

2022年，主要央行開啟加息，全球經(jīng)濟增長預(yù)期放緩，對石油需求的預(yù)期也隨之走弱，油價開始持續(xù)下跌，布倫特原油和WEI原油在2023年的大部分時間里分別徘徊在85-90美元和75-80美元的區(qū)間內(nèi)。

年底將上漲?

盡管油價當前不斷震蕩，但包括高盛、福布斯和Refinitiv在內(nèi)的機構(gòu)均預(yù)計今年下半年油價將反彈。

高盛Struyven認為，對經(jīng)濟增長前景的改善可能會逐漸滲透到現(xiàn)貨原油價格中，估計到今年年底，現(xiàn)貨原油價格將達到每桶100美元。

福布斯也在本周的一篇文章中表示，歷史數(shù)據(jù)顯示油價在3月至5月的大部分時間里往往會上漲，因此，技術(shù)數(shù)據(jù)表明石油價格將在接下來的時間里將走高。

數(shù)據(jù)分析機構(gòu)Refinitiv在最近的一次行業(yè)活動中表示，今年石油需求每天將激增200萬桶，其中中國將占一半。另一方面，本月俄羅斯供應(yīng)趨緊，并可能持續(xù)緊張，給價格帶來上行壓力。

國際能源署此前曾預(yù)計，全球石油需求將創(chuàng)歷史新高。而OPEC+仍然堅持減產(chǎn)，美國的石油巨頭也更重視向股東分紅多過投資增產(chǎn)。

歸根結(jié)底，當需求保持強勁但供給持續(xù)收緊時，價格將不可避免地上漲。