2024年第1個月，國際油價出現(xiàn)了20天左右的箱體運動后向上突破，拉開全年復雜走勢的序幕。梳理可能影響年內國際石油市場變化的多個維度來看，地緣政治、供需基本面、金融屬性、宏觀經濟將先后成為全年影響油價走勢的主導力量。其中，重要的影響因素或事件包括紅海危機、俄烏戰(zhàn)爭、OPEC+產量政策、世界經濟強弱、美聯(lián)儲降息、美國大選等。

1月下旬以來，國際油價的向上啟動主要得益于紅海危機拉動，預計作用持續(xù)1～2個月。其影響邏輯在于，危機造成了石油貿易流向改變、區(qū)域性原油資源偏緊，以及軍事襲擊帶來石油資源的直接損失。

在美英聯(lián)合軍事力量多輪打擊下，也門胡塞武裝仍然敢于并且持續(xù)對通過紅海的油輪甚至美國軍艦進行正面攻擊，使得國際社會意識到紅海危機不僅不會在短時間內結束，而且可能引發(fā)更大規(guī)模的外溢效應。

從紅海事件的發(fā)展趨勢來看，一方面，胡賽武裝將軍事行動的結束時間與巴以沖突的平息與否掛鉤。美國對于以色列約束力的降低、內塔尼亞胡政府的政治需要，均決定了巴以沖突的結束不會一帆風順。另一方面，中東國家較有默契地支持或不干預胡賽武裝行動，以此作為聲援巴勒斯坦、弱化美國在中東影響力量的途徑，進一步增強了紅海危機的持續(xù)性。

一季度，紅海危機將成為油價上行主要推動力。即使巴以沖突、紅海危機化解，西方國家會轉回加大支持烏克蘭的軍事行動。俄烏沖突的烈度又將重新加強，對于國際油價也有支撐作用。

二季度，OPEC+產量政策以及世界經濟強弱將成為影響油價走勢的關鍵力量，預計國際油價下行。2023年11月30日的OPEC+部長級會議確定了2024年一季度部分成員國自愿減產220萬桶/日的產量政策。其中，更多是之前自愿減產的延續(xù)。新增減產規(guī)模不及市場預期且“自愿”成分較多。即將于2月1日召開的OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會網絡會議，預期不會對石油產量政策做出任何調整。

考慮到安哥拉從2024年1月起退出歐佩克，以及沙特大幅下調2月的原油銷售官價，反映出OPEC+內部團結性降低，以及追求份額的意愿。因此，2024年二季度，世界石油產量環(huán)比增幅預計較明顯，給國際油價帶來下行壓力。

另外，IMF、世界銀行等主要經濟研究機構普遍調降2024年全球經濟增速，尤其是中國政府要求12個債務狀況嚴重的地方政府嚴格控制新建政府投資項目及嚴格清理規(guī)范在建項目，會在一定程度上減少二季度傳統(tǒng)柴油旺季的用油需求，從而降低中國原油需求增長預期。OPEC+產量政策利空及世界經濟轉弱雙重壓力下，不排除二季度國際油價大幅回落。

進入下半年，美聯(lián)儲降息、美國大選因素將左右油價走勢。2023年美聯(lián)儲累計加息4次，在9月以后的三次議息會議上始終將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%～5.5%不變?？紤]到美國2023年前三季度GDP同比增速穩(wěn)步提高，經濟恢復程度較好，預計降息周期的開啟出現(xiàn)在2024年下半年，給國際油價反彈帶來動力。

當然，考慮到美國大選結果將于11月初基本明確。大選期間為保持經濟平穩(wěn)，現(xiàn)任政府不會允許油價上漲過快、過高，90美元/桶以下將是可以接受的上限。

總體來看，2024年影響國際石油市場的因素將比過去兩年更復雜，主要是全球經濟政策、產油國產量政策、多點化地緣政治事件等因素的影響相互交織，在各階段發(fā)揮不同作用。按照全年國際油價呈現(xiàn)“N”型走勢的研判，建議煉化企業(yè)做好全年原油加工生產運行安排、銷售企業(yè)做好銷售節(jié)奏把握和庫存管控。有條件的煉化及銷售企業(yè)，可以考慮應用好套期保值金融工具，減少“N”型走勢中下跌時段對于企業(yè)盈利水平的影響。